IIGF觀點(diǎn) | ESG助力北交所實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展
2021-12-20 11:38:01
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, 一、北交所與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展
, 9月2日，中國證監(jiān)會(huì)在網(wǎng)站上發(fā)表題為《堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展，突出特色建設(shè)北京證券交易所更好服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的文章，文中強(qiáng)調(diào)為了實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，北交所需堅(jiān)決落實(shí)“一個(gè)定位，兩個(gè)關(guān)系，三個(gè)目標(biāo)”指導(dǎo)方針，助力中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的總體指導(dǎo)方針上看，北交所的設(shè)立是中國資本市場服務(wù)中小企業(yè)的又一項(xiàng)重大創(chuàng)新型戰(zhàn)略舉措，對(duì)更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意義重大，同時(shí)有助于打造良好的多層次資本市場發(fā)展生態(tài)，為我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面高質(zhì)量發(fā)展提供了新的支撐。, , 高質(zhì)量發(fā)展的本質(zhì)是借助新興技術(shù)及應(yīng)用追求高的經(jīng)濟(jì)效益、高的社會(huì)效益和高的環(huán)境效益，通過技術(shù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的環(huán)境，實(shí)現(xiàn)低能耗、低污染和高效益的發(fā)展。因此，對(duì)于北交所上市企業(yè)而言，未來不僅要考慮如何通過高科技、高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)滿足新時(shí)代消費(fèi)者的新需求，也要重視在不破壞生態(tài)環(huán)境平衡的前提下，始終堅(jiān)持創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的五大發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，而這也與ESG發(fā)展理念的核心內(nèi)涵相契合。
, 二、ESG助力北交所實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展
, 隨著北交所正式開市，越來越多的投資者參與到北交所上市企業(yè)投資市場之中。由于北交所主要服務(wù)對(duì)象主要為創(chuàng)新型中小企業(yè)，因此如何識(shí)別優(yōu)質(zhì)上市公司，促進(jìn)上市公司提升自身發(fā)展質(zhì)量與規(guī)范性，將是下一階段完善建設(shè)北交所市場的關(guān)鍵。目前，隨著“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的提出，后疫情時(shí)代下“綠色復(fù)蘇”漸成國際主流，我國已出臺(tái)多項(xiàng)政策文件支持“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)還出臺(tái)了多項(xiàng)可持續(xù)經(jīng)濟(jì)刺激政策以應(yīng)對(duì)疫情影響，適應(yīng)因氣候變化帶來的物理與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，國內(nèi)外環(huán)境，社會(huì)和治理(ESG)投資呈主流化發(fā)展趨勢，北交所市場作為創(chuàng)新型交易市場，需積極把握機(jī)遇，開展ESG相關(guān)實(shí)踐探索，為我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展提供內(nèi)生動(dòng)力。
, 對(duì)于上市公司而言，一方面，ESG有助于企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)。ESG作為基于企業(yè)價(jià)值判斷的評(píng)估因素，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)，ESG投資本質(zhì)可有效篩選出高質(zhì)量的企業(yè)，社會(huì)責(zé)任能夠提高企業(yè)自身績效和表現(xiàn)，進(jìn)而提升可持續(xù)發(fā)展能力，并通過創(chuàng)造價(jià)值共享的機(jī)會(huì)，為企業(yè)帶來社會(huì)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值的共贏。另一方面，ESG有助于企業(yè)抵御市場風(fēng)險(xiǎn)。ESG表現(xiàn)能為企業(yè)和投資者及利益相關(guān)方創(chuàng)建信任，在市場面臨負(fù)面沖擊時(shí)抵御信任危機(jī)，因此企業(yè)ESG表現(xiàn)好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力高，可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)。
, 三、北交所上市公司現(xiàn)狀分析
, (一)上市公司基本情況與特征
, 1、上市公司規(guī)模小、民營企業(yè)多、創(chuàng)新度高、成長性強(qiáng)
, 截至12月10日，北交所上市公司已達(dá)82家，除了現(xiàn)有新三板精選層71家公司整體平移至北交所外，另有11家公司將直接IPO登陸北交所。從市場規(guī)模來看，截至12月10日，北交所上市公司的總市值為2611.94億元，低于同期科創(chuàng)板的56262.21億元和創(chuàng)業(yè)板的141427.81億元。從企業(yè)規(guī)模來看，北交所全體上市公司中有22家小型企業(yè)(占比26.8%)和42家中型企業(yè)(占比51.2%)。從企業(yè)屬性來看，北交所全體上市公司中有70家企業(yè)是民營企業(yè)，占比85%；而地方國營企業(yè)和中央國營企業(yè)只有12家，占比15%。從盈利能力看，在2021年第三季度，已披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的75家企業(yè)凈利潤率平均為14.3%，同比增長率平均為27.8%。由此可見，目前北交所的上市公司整體彰顯出規(guī)模小、民營企業(yè)多、創(chuàng)新度高和成長性強(qiáng)的特點(diǎn)。
, 表1.北交所上市公司標(biāo)準(zhǔn), 資料來源：《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》, 圖2.北交所上市公司符合上市標(biāo)準(zhǔn)分布情況(截至12月10日), , 數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫
, 從上市標(biāo)準(zhǔn)看，如表1所示，現(xiàn)階段北交所上市公司所遵循的上市標(biāo)準(zhǔn)有四類，其中標(biāo)準(zhǔn)一側(cè)重財(cái)務(wù)指標(biāo)，市值起輔助作用；標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重關(guān)注市值標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)盈利模式清晰、業(yè)務(wù)快速發(fā)展的企業(yè)；標(biāo)準(zhǔn)三針對(duì)具有一定研發(fā)能力且研發(fā)成果已初步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入的企業(yè)；標(biāo)準(zhǔn)四主要面向市場高度認(rèn)可、研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新型未盈利企業(yè)。目前，在82家北交所上市公司中，有77家企業(yè)符合標(biāo)準(zhǔn)一要求上市(占比93.90%)，2家企業(yè)符合標(biāo)準(zhǔn)二要求上市(占比2.44%)，1家企業(yè)符合標(biāo)準(zhǔn)三要求上市(占比1.22%)，2家企業(yè)符合標(biāo)準(zhǔn)四要求上市(占比2.44%)。
, 2、上市公司行業(yè)分布多集中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，聚焦“專精特新”領(lǐng)域發(fā)展
, 細(xì)究北交所上市公司的行業(yè)分布，按照所屬證監(jiān)會(huì)大類行業(yè)劃分，82家上市公司總共涵蓋了25個(gè)國民經(jīng)濟(jì)大類行業(yè)。其中，所屬行業(yè)為先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)占比高達(dá)87%，其中軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比最多，共12家公司，占比14.8%。同時(shí)，隸屬于醫(yī)藥制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)的企業(yè)有8家和7家，分別位居第二和第三；隸屬于食品制造業(yè)、零售業(yè)、商品服務(wù)行業(yè)等行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較少，只有1家。,圖3.北交所上市公司行業(yè)分布情況
,(按證監(jiān)會(huì)大類行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，截至12月10日), , 數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫
, 2021年2月，財(cái)政部、工業(yè)和信息化部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》(財(cái)建〔2021〕2號(hào)，以下簡稱《通知》)，啟動(dòng)中央財(cái)政支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策。《通知》提出，加快培育一批專注于細(xì)分市場、聚焦主業(yè)、創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長性好的專精特新“小巨人”企業(yè)，支持重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)加快上市步伐。截至2021年12月8日，工業(yè)和信息化部陸續(xù)公布的“專精特新”小巨人培育名單中已有4762家中小企業(yè)上榜。所謂“專精特新”小巨人企業(yè)，指的是具有“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”特征的中小企業(yè)。, , 作為致力于有效服務(wù)專精特新中小企業(yè)的資本市場專業(yè)化發(fā)展平臺(tái)，北交所在成立伊始就大力支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展。目前，在82家北交所上市公司中，有16家企業(yè)屬于國家級(jí)“專精特新”的“小巨人”企業(yè)。如下表所示，這些企業(yè)主要分布在制造業(yè)、以及服務(wù)業(yè)中的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)。這些企業(yè)的主營業(yè)務(wù)及主導(dǎo)產(chǎn)品主要涉及智能制造裝備、新材料、軟件信息等高新科技領(lǐng)域，屬于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”、“鍛長板”、“填空白”產(chǎn)品，具備持續(xù)開拓創(chuàng)新的發(fā)展?jié)摿Α?表2.“專精特新”上市公司行業(yè)分布情況(截至12月10日)
,數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫, , (二)資金流通與投資者參與
, 從投資端看，在個(gè)人投資者參與方面，北交所堅(jiān)持合適的投資者適當(dāng)性管理制度，個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門檻為50萬元。根據(jù)北交所數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，累計(jì)有超過210萬戶投資者預(yù)約開通北交所合格投資者權(quán)限，開市后合計(jì)可參與北交所交易的投資者超400萬戶。在機(jī)構(gòu)投資者參與方面，北交所面向機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻，目前中國證監(jiān)會(huì)已準(zhǔn)予注冊(cè)8只北交所主題公募基金，包括廣發(fā)北交所精選兩年持有期混合、萬家北交所慧選兩年定期開放混合、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定期開放混合等，這些主題公募基金均為偏股混合型基金，都采用了2年封閉期或是定期開放的運(yùn)作方式，約定80%以上非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于北交所股票。
, (三)北交所與新三板、科創(chuàng)板的比較分析
, 1、降低個(gè)人投資中小企業(yè)門檻
, 起初，新三板交易對(duì)象面向機(jī)構(gòu)投資者和資產(chǎn)500萬以上的個(gè)人投資者。因此投資者數(shù)量和投資金額都受到極大限制，較高的投資門檻削弱了個(gè)人投資者的熱情。盡管在2019年底新三板改革后，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)相繼降成100萬元、150萬元和200萬元，但是不菲的資產(chǎn)需求依舊讓眾多個(gè)人投資者望而卻步。相較之下，北交所僅要求申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元。只有一半的資金要求無疑將激發(fā)廣大個(gè)人投資者的投資熱情，進(jìn)而改善市場的流動(dòng)性。
, 2、為中小企業(yè)提供更好的融資環(huán)境
, 2020年全年，新三板定向增資金額為200億元，遠(yuǎn)低于主板市場全年定增募資金額9035億元。資金的匱乏無疑給企業(yè)的發(fā)展造成了不小的麻煩。而北交所的建立增加了中小企業(yè)上市概率，為私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金開辟新的資金渠道，增厚券商和其它機(jī)構(gòu)的投資收益，勢必帶動(dòng)提高科技創(chuàng)新企業(yè)的投資力度，改善中小企業(yè)的融資難的現(xiàn)狀。
, 3、明確上市企業(yè)創(chuàng)新力度與方向
, 和最為接近的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相比較，北交所對(duì)上市公司的要求中提出對(duì)預(yù)計(jì)市值、累計(jì)凈利潤、營業(yè)收入、研發(fā)投入占比的要求都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市企業(yè)的市值要求約在10-50億元，而北交所對(duì)上市企業(yè)的市值要求約為2-15億元。且北交所的上市要求中，單獨(dú)對(duì)上市公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率做出要求，符合創(chuàng)新型中小企業(yè)追求高成長性的規(guī)律，體現(xiàn)了對(duì)服務(wù)主體的針對(duì)性。
, 四、北交所上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵ESG議題
, (一)環(huán)境(E)議題
, 從目前北交所已上市公司的主營業(yè)務(wù)上看，目前已有部分企業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域契合綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。將上市公司的主營業(yè)務(wù)與2019年發(fā)改委發(fā)布的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行映射，可以發(fā)現(xiàn)目前82家北交所上市企業(yè)中，有17家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)部分涉及綠色產(chǎn)業(yè)，其中有4家屬于“專精特新”企業(yè)。從具體綠色產(chǎn)業(yè)的分布情況上看，有5家涉及清潔能源產(chǎn)業(yè)，5家涉及節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，3家涉及基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)產(chǎn)業(yè)，2家涉及綠色服務(wù)產(chǎn)業(yè)，2家涉及清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。,圖5.北交所上市公司涉及綠色產(chǎn)業(yè)的數(shù)量分布情況
,資料來源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色國際金融研究院, , 從關(guān)鍵環(huán)境議題上看，在國家“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)逐步推進(jìn)的背景下，未來北交所上市公司需考慮如何將環(huán)境保護(hù)與生態(tài)文明發(fā)展理念充分融入公司日常生產(chǎn)運(yùn)營之中，從設(shè)定目標(biāo)及戰(zhàn)略規(guī)劃，到立章建制與專業(yè)部門建設(shè)，再到環(huán)境成本核算以及碳足跡測算等，從上到下全面推進(jìn)企業(yè)環(huán)境工作，同時(shí)發(fā)揮企業(yè)在“專精特新”領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢，積極開展綠色技術(shù)創(chuàng)新。
, (二)社會(huì)責(zé)任(S)議題
, 與其他上市公司一樣，在履行社會(huì)責(zé)任層面，北交所上市公司需要積極采取措施回應(yīng)員工、社區(qū)、消費(fèi)者、供應(yīng)商等內(nèi)外部利益相關(guān)方的相關(guān)訴求，涉及到的關(guān)鍵議題主要有客戶權(quán)益維護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量保障、負(fù)責(zé)任采購、員工權(quán)益以及社會(huì)公益慈善活動(dòng)等。因此，北交所上市公司未來可進(jìn)一步提升在社會(huì)責(zé)任指標(biāo)上的表現(xiàn)，完善產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量及控制程序，和上下游企業(yè)在價(jià)值鏈中共同踐行社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)。
, (三)公司治理(G)議題
, 由于北交所主要的服務(wù)對(duì)象是中小企業(yè)，而中小企業(yè)無論是在自身治理機(jī)制還是在上市之后的治理水平提升方面，均面臨著諸多挑戰(zhàn)。作為上市公司，在公司治理層面不僅需要關(guān)注企業(yè)行為和商業(yè)道德，同時(shí)還需要強(qiáng)調(diào)對(duì)股東和債權(quán)人的保護(hù)，重視規(guī)范經(jīng)營和組織建設(shè)。因此，北交所上市公司可在完善信息披露內(nèi)容的同時(shí)提升自身治理能力。例如，進(jìn)一步完善組織架構(gòu)，強(qiáng)化內(nèi)部控制機(jī)制；加強(qiáng)政策執(zhí)行力度及監(jiān)察能力；提升投資者關(guān)系管理的能力；完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系等。
, 此外，對(duì)于集中于“專精特新”領(lǐng)域的北交所上市公司而言，加大科技創(chuàng)新投入，強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，提升自主創(chuàng)新實(shí)力，也是提升企業(yè)自身治理表現(xiàn)的重要體現(xiàn)。
, 五、ESG如何助力北交所實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展
, (一)政策端：為企業(yè)開展ESG實(shí)踐提供政策支持
, 近年來，許多監(jiān)管部門、交易所及行業(yè)自律組織出臺(tái)了一系列政策指引，支持企業(yè)開展ESG實(shí)踐。對(duì)于北交所上市公司而言，一方面，由于北交所上市企業(yè)多為新業(yè)態(tài)、新模式的科技創(chuàng)新型公司，與傳統(tǒng)企業(yè)存在一定差別，因此有關(guān)監(jiān)管部門可結(jié)合北交所上市企業(yè)的實(shí)際情況、行業(yè)屬性及技術(shù)特點(diǎn)，對(duì)行業(yè)變化、科研投入及進(jìn)程、業(yè)務(wù)合作、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面提出更具針對(duì)性和指導(dǎo)性的規(guī)范要求。另一方面，監(jiān)管部門可將重大ESG相關(guān)違規(guī)事件納入上市公司預(yù)警機(jī)制和退市機(jī)制中，建全制度性保障措施，從而更加全面地引領(lǐng)企業(yè)將ESG發(fā)展理念落地實(shí)踐。
, (二)企業(yè)端：強(qiáng)化企業(yè)自身ESG能力建設(shè)
, 一方面，作為深耕科技創(chuàng)新領(lǐng)域的北交所上市公司，在強(qiáng)化自身ESG能力建設(shè)上，企業(yè)可積極利用新興數(shù)字化技術(shù)，梳理企業(yè)與其內(nèi)外部利益相關(guān)方的關(guān)系及影響路徑，識(shí)別和量化公司產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)國家可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的正面和負(fù)面影響，將公司日常的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相關(guān)聯(lián)，以便及時(shí)形成應(yīng)對(duì)策略。另一方面，企業(yè)還需要在ESG人才培養(yǎng)、綠色技術(shù)研發(fā)能力及資源整合、積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、完善投資者關(guān)系管理及保護(hù)機(jī)制、ESG風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)等多方面進(jìn)行積極探索與實(shí)踐，增強(qiáng)公司發(fā)展的韌性和可持續(xù)性。
, (三)投資端：創(chuàng)新運(yùn)用ESG另類投資邏輯
, 不同于傳統(tǒng)投資純粹以利潤驅(qū)動(dòng)、回報(bào)優(yōu)先的決策方式，ESG投資綜合關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理層面的表現(xiàn)，能夠一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資邏輯的不足。然而進(jìn)行ESG投資并非是簡單履行社會(huì)責(zé)任，而是需要掌握一整套邏輯嚴(yán)謹(jǐn)、可量化的投資方法，并將其運(yùn)用于具體實(shí)踐之中。因此對(duì)于投資者而言，在開展ESG投資前首先需要明確ESG投資出發(fā)點(diǎn)和需要達(dá)成的主要目標(biāo)，即開展ESG投資時(shí)是將ESG涉及到的各個(gè)維度均整合納入投資流程之中，還是側(cè)重關(guān)注環(huán)境、社會(huì)或治理其中的某一主題，隨后再進(jìn)一步考慮將ESG投資理念納入決策后所帶來的風(fēng)險(xiǎn)收益、價(jià)值創(chuàng)造與影響力等。
, (四)信息披露端：鼓勵(lì)企業(yè)主動(dòng)披露ESG信息
, 由于北交所是繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板后第三個(gè)實(shí)施注冊(cè)制的板塊，因此對(duì)于上市公司和投資者而言，企業(yè)的信息披露尤為關(guān)鍵。從ESG視角來看，推動(dòng)企業(yè)ESG發(fā)展的先決條件之一是加強(qiáng)企業(yè)ESG信息披露，避免信息缺失而導(dǎo)致的市場定價(jià)機(jī)制失靈成為投資者的決策壁壘，真實(shí)、完整且有效的ESG信息既是企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，也是ESG投資市場化發(fā)展的保障。因此，北交所可建立政策激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)上市公司主動(dòng)披露ESG信息，同時(shí)企業(yè)也可借助新興數(shù)字化技術(shù)搭建信息管理平臺(tái)，開展ESG信息統(tǒng)計(jì)、收集與披露工作。
, 原標(biāo)題：IIGF觀點(diǎn) | ESG助力北交所實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展
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